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百億心臟支架市場,兩強PK開始了!

日期:2019-04-23 09:24:58  閱讀數:745

▍來源:安信證券

▍作者:諸海濱

隨著心脈醫(yī)療和賽諾醫(yī)療登陸科創(chuàng)板均獲得受理,若兩家企業(yè)均上市成功,國內心臟支架市場或將發(fā)生新的格局變化。

2017年相關公司支架類介入醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模約142.8億元:

2017年我國心臟支架的終端市場規(guī)模約102.4 億元,復合增速約12.7%。2017年我國主動脈及外周血管支架的終端市場規(guī)模在40.4 億元水平:其中主動脈血管腔內介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約10.3億元、復合增長率高達17.2%;外周血管介入醫(yī)療器械市場規(guī)模約30.1億元、復合增長率達15.4%。相關公司支架類介入醫(yī)療器械行業(yè)市場規(guī)模合計約142.8億元(102.4億+40.4億)。

心脈醫(yī)療主要收入來源為主動脈(體循環(huán)的動脈主干)支架類產品,賽諾醫(yī)療主要收入來源為冠脈(專供心臟血液的動脈)支架類產品;心脈醫(yī)療產品線較豐富,主要產品可分為主動脈覆膜支架類、術中支架類及其他產品。公司主動脈覆膜支架類產品占收入比重較高,約82%。2018年心脈醫(yī)療收入約2.31億元。賽諾醫(yī)療賽諾醫(yī)療主要收入來源為冠脈支架--生物降解藥物涂層冠脈支架系統(BuMA),單品收入占比達91.47%,2018年賽諾醫(yī)療收入約3.8億元。

相關公司產品在技術上與國外公司差距逐步縮?。?/p>

心脈醫(yī)療的胸主動脈覆膜支架系統是全球**個獲批上市的分支型產品,可用于累及弓部的主動脈夾層的治療,隔絕病變的同時保證了**性:心脈醫(yī)療的術中支架系統為國內**獲批上市的可在胸主動脈夾層外科手術中使用的術中支架系統。賽諾醫(yī)療招股書披露:試驗結果表明,在術后晚期管腔丟失、支架小梁覆蓋率和支架內血栓等方面,賽諾醫(yī)療BuMA 產品的表現都顯著優(yōu)于對照競品。(相關公司招股書)

相關公司研發(fā)投入占收入比重均較高:

心脈醫(yī)療2018年研發(fā)投入約4786萬元,占收入比重約20.71%。心脈醫(yī)療2018年研發(fā)投入約4786萬元,占收入比重約20.71%。賽諾醫(yī)療2018年研發(fā)投入約1.3億元,占收入比重約34.17%。A股可比公司樂普醫(yī)療2018年研發(fā)投入約4.72億元,占營業(yè)收入比約7.42%。

研發(fā)費用率方面:賽諾醫(yī)療研發(fā)費用率約17.5%、心脈醫(yī)療研發(fā)費用率約12.6%,高于9.5%可比公司平均值。

心脈醫(yī)療與賽諾醫(yī)療主要客戶比較:

心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重較高,2018年心脈醫(yī)療前五大客戶占營收比重約34.87%;而賽諾醫(yī)療2018年前五大客戶占營收比重約18%。兩公司的**大客戶均為:北京邁得諾醫(yī)療技術有限公司。心脈醫(yī)療對該公司的銷售額約2,975萬元,占心脈醫(yī)療年度營業(yè)收入比例約12.87%;賽諾醫(yī)療對該公司的銷售額約3462萬元,占賽諾醫(yī)療年度營業(yè)收入比例約9.10%。

心脈醫(yī)療與賽諾醫(yī)療估值比較:心脈醫(yī)療擬**公開發(fā)行不超過1,800 萬股,占本次發(fā)行后總股本的比例不低于25%,擬募集約6.51億元。按招股書預計募集資金估算,心脈醫(yī)療IPO隱含估值約26億元。賽諾醫(yī)療擬募集約2.6億元,按招股書預計募集資金估算,賽諾醫(yī)療IPO隱含估值約14.7億元??杀裙?微創(chuàng)醫(yī)療、樂普醫(yī)療、垠藝生物)平均PE約55.58倍。從相對估值角度,若成功上市,賽諾醫(yī)療、心脈醫(yī)療的估值均有提升空間。


 
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