并購重組是投融資全貌的面相之一，也是*引人關注的一個方面，原因也很簡單：金額巨大。

參看往年數據：

而今年，本次總計收集了這一年有公開信息的醫(yī)藥行業(yè)并購重組案例428個，其中有371個案例披露了交易金額，已披露金額的并購重組交易總額達到了驚人的1620億元。其中超過10億元的并購為39起，超過億元的并購為151起。

以下為全景圖部分，拿走不謝！

2016年中國醫(yī)藥并購金額超過10億的案例一覽表

注：1、并購重組交易統(tǒng)計時間段為2015年10月1日至2016年9月30日；

2、內文數據依照公開資料整理；

3、部分股權超過50%未達*，則表述為“控股權”；

4、39個案例均為交易金額超過10億元案例，更多詳細情況請見E藥經理人后述報告。

1、借殼與集團內部消化的路徑

回看2016年并購案例，金額巨大是其顯著特點，TOP10的入榜門檻已達到40億元。但仔細分析，絕大多數案例都屬于借殼上市或內部資源整合。

以交易金額*高的天山紡織并購嘉林藥業(yè)為例，其交易金額高達83.6896億元。嘉林藥業(yè)是國內心腦血管藥物、抗腫瘤藥物領域的醫(yī)藥企業(yè)，在降血脂領域堪稱龍頭。天山紡織以礦業(yè)、毛紡織業(yè)為雙主業(yè)模式經營的集團化公司，實際控制人為新疆國資委。交易完成之后，嘉林藥業(yè)*的股權將置入上市公司，成功敲開資本市場大門，也解除了此前與綠葉交易失敗所帶來的控制權風險。嘉林藥業(yè)曾作價62.99億元人民幣擬出售給香港上市公司綠葉制藥。

排名第四、六、八位的案例也均屬借殼上市，涉及企業(yè)包括重慶醫(yī)藥、南京新百與威高骨科。其中有出于“保殼”而進行的并購，如建峰化工購買重慶醫(yī)藥96.59%的股權。

除此之外，內部資源的置換、整合也成為了并購案例中的重要組成部分。如輔仁藥業(yè)以78.5億元的價格收購總資產近70億元的開藥集團。另一樁代表性的則是現代制藥購買包括蕪湖三益、國藥一心、致君制藥等多家公司在內的股份，總交易金額達77.39億元。而這起交易是國藥整體貫徹板塊化思路的體現，意味著現代制藥將國藥所有的化藥產業(yè)都整合進去成為*的化藥平臺。而國藥集團新一輪的資產整合路徑也緊隨其后迅速開始，國藥股份擬通過非公開發(fā)行股票方式，完成對國控北京、北京康辰的*股權、北京華鴻60%股權等的持有，兌價約為61.45億元。

2、人福醫(yī)藥參與競買華泰*

12月22日，人福醫(yī)藥與君正集團等聯合競買華泰*近14%股權，報價合計約40.4億元人民幣。這起并購消息被看好的邏輯在于：這兩年，人福醫(yī)藥積極參與公立醫(yī)院改革，延伸產業(yè)鏈，發(fā)展醫(yī)療服務產業(yè)。

本次參與華泰*股權受讓項目，有利于公司在建設醫(yī)養(yǎng)結合的醫(yī)療服務項目、通過商業(yè)*發(fā)展高端醫(yī)療服務等方面與*公司形成戰(zhàn)略合作。人福醫(yī)藥通過出售固定資產加快回籠資金，走輕資產擴張方式。對華泰*而言，要做養(yǎng)老社區(qū)、走醫(yī)養(yǎng)結合的道路，需要走自建醫(yī)院的重資產模式，*公司需做慎重考慮，與人福醫(yī)藥合作對華泰*打造醫(yī)療服務領域全產業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。未來華泰*有望通過持有人福醫(yī)藥湖北省內醫(yī)療資產，獲取穩(wěn)定租金回報，是非常好的固定收益類資產。

3、同行收購看什么？

近期，仟源醫(yī)藥宣布斥資30億普德藥業(yè)*股權，普德藥業(yè)資產估值增值率達291.34%。據悉，仟源醫(yī)藥決定完成該并購，其著眼點首先在于普德藥業(yè)的盈利能力，普德藥業(yè)2015年營收為5.45億元，歸母凈利潤1.95億，而仟源醫(yī)藥凈利潤僅2290萬元。資料顯示，普德藥業(yè)擁有166個藥物品種，280個藥品生產批準文號及1個藥用輔料生產批準文號，在心腦血管、抗感染、抗腫瘤、呼吸系統(tǒng)、營養(yǎng)類等領域擁有多項核心藥品品種。

仟源醫(yī)藥自上市以來啟動了多輪并購，先后收購了海力生制藥、保靈集團等多家公司，仟源醫(yī)藥認為，并購有利于上市公司充分利用資本市場平臺，實行多元化經營，這次收購將幫助仟源醫(yī)藥提升整體業(yè)務規(guī)模和盈利能力。值得注意有的是，老東家譽衡藥業(yè)收購普德藥業(yè)的時間還不到1年。譽衡藥業(yè)證券代表此前表示，譽衡藥業(yè)希望逐步聚焦到慢病口服藥等領域，普德藥業(yè)生產藥品的種類非常多，產品與戰(zhàn)略轉型方向有出入。

4、體檢界的壟斷大戰(zhàn)

2016年6月，美年健康宣布擬作價26.97億元收購慈銘體檢72.22%的股權，交易完成后，慈銘體檢將成為其全資子公司。2015年美年健康已經收購慈銘體檢27.78%股份，如今將全部股權收入旗下，美年健康方面認為，進一步收購慈銘體檢的剩余股份，有利于公司與慈銘體檢繼續(xù)深化業(yè)務財務方面的合作和整合，進一步釋放協同效應。

業(yè)內人士普遍認為，并購將穩(wěn)固美年健康在民營體檢領域的龍頭地位。美年、慈銘、愛康國賓曾是國內民營體檢三大行業(yè)巨頭，并購的完成使得國內民營體檢行業(yè)從三國鼎立變成了兩強爭霸。但是美年健康滿足擴張野心，之后在愛康國賓大股東張黎剛宣布私有化要約的關鍵時刻聯合其他投資公司又發(fā)起收購要約，引發(fā)了國內體檢行業(yè)的一場收購大戰(zhàn)與反收購的大戰(zhàn)。

5、跨界收購風起云涌

挖煤改賣藥，靠譜嗎？這是這起并購備受關注的原因。2016年3月煤企新疆百花村宣布19.45億收購華威醫(yī)藥*股權。作為煤企，百花村在業(yè)績虧損的情況下也在探索轉型之路，將觸角延伸到醫(yī)藥領域。而華威醫(yī)藥是一家專業(yè)從事藥物發(fā)現、研究、技術服務的高科技企業(yè)，自成立以來，至今已完成近200多項臨床前研究，業(yè)務結構主要涉及3個領域：臨床前藥物研發(fā)服務、臨床試驗服務、關鍵中間體和高附加值的原料藥CMO業(yè)務。

行業(yè)人士指出，煤炭和醫(yī)藥兩行業(yè)相關度低，后續(xù)的整合以及管理是百花村將面臨的挑戰(zhàn)。但是此次收購卻讓原本名不見經傳的華威醫(yī)藥在業(yè)內一展風采。據悉，華威醫(yī)藥正處于成長期，發(fā)展速度較快，2000年成立至今已開發(fā)了250多項新藥，盈利能力較強。雖然這起并購跨度非常大，但是對于百花村來講，19億是個劃算的買賣。近兩年，跨界收購興起，除了百花村，還有諸多跨界案例，如鋼材料企業(yè)金石東方收購亞洲制藥等。

6、黑天鵝事件后的折戟

魏澤西事件的爆發(fā)以及迅速發(fā)酵，讓為其提供“生物免疫療法”的上海柯萊遜生物技術有限公司一時間陷入口誅筆伐之中，也使得一起投資并購案中途折戟。

2015年12月，中源協和聯合其他幾家機構成立了規(guī)模約10億元的并購基金，作為專項基金用于柯萊遜的股權投資，并且以8.2億元的價格提前收購了柯萊遜*的股權，其中中源協和出資1.25億元。然而魏則西事件的出現讓中源協和始料不及，細胞免疫治療臨床應用被緊急叫停也使得細胞免疫治療概念A股公司備受影響，中源協和也是其中之一。

2016年6月2日，中源協和在回復上交所的問詢函中表示，決定終止收購上海柯萊遜*股權。

7、奮力抓取的救命稻草

2015年12月15日，天目藥業(yè)公告稱擬作價12.5億元，收購科泰生物*股權。科泰生物是一家從事醫(yī)藥研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)，目前已取得注射用磺芐西林納等9各藥品批準文件，還擁有國家1.1類新藥特里普酶，正在進行三期臨床。而根據業(yè)績承諾，科泰生物需在2016年至2018年實現凈利潤分別不低于7000萬元、9000萬元和1.5億元。

對于持續(xù)虧損的天目藥業(yè)來說，靠“賣殼”來扭轉資產負債率長期居高不下已成為不得不為之的辦法，也是*后一只救命稻草。此前，這家早早便登陸資本市場的公司，因為連續(xù)虧損，在2011年至2013年間被ST，而為了避免長期ST而遭退市，天目藥業(yè)也曾不斷變賣資產。其前5次的重組也均已失敗告終。