近2年資本市場(chǎng)發(fā)生了很多變化，大家*直觀的感觸就是并購(gòu)非常多。我們深切感受到行業(yè)發(fā)生的變化遠(yuǎn)不止并購(gòu)這么簡(jiǎn)單，許多重大趨勢(shì)在加速形成。我們總結(jié)了6大行業(yè)趨勢(shì)，分別是：1)移動(dòng)醫(yī)療真的來(lái)了!2)并購(gòu)的風(fēng)會(huì)刮很久;3)創(chuàng)新能力歸根到底是全球資源整合能力;4)器械之河正在匯入服務(wù)之海;5)國(guó)產(chǎn)器械將逆襲;6)醫(yī)院產(chǎn)品品牌化和家用產(chǎn)品消費(fèi)品化。

　一、移動(dòng)醫(yī)療真的來(lái)了

移動(dòng)醫(yī)療這幾年是個(gè)熱點(diǎn)，但也有很多人對(duì)其抱著謹(jǐn)慎和懷疑的態(tài)度，這也可以理解，畢竟幾年過(guò)去了大家都還沒(méi)有找到好的盈利模式。如果大家還在等待一個(gè)發(fā)令槍的話，那么美國(guó)*近的幾個(gè)標(biāo)志性事件值得我們高度關(guān)注： 1)美國(guó)fda批準(zhǔn)了移動(dòng)醫(yī)療*手機(jī)應(yīng)用：welldoc公司的基于移動(dòng)醫(yī)療的糖尿病管理系統(tǒng);2)6月2日，fda的公共數(shù)據(jù)開(kāi)放項(xiàng)目openfda正式上線了，首份公布是2004-2013年的300萬(wàn)份藥物不良的報(bào)告;3)下半年蘋果新一代產(chǎn)品和iwatch會(huì)發(fā)布，會(huì)引入很多移動(dòng)醫(yī)療的元素，有可能引發(fā)可穿戴市場(chǎng)的爆發(fā)。美國(guó)fda對(duì)待移動(dòng)醫(yī)療的態(tài)度已經(jīng)非常清晰了，前者在應(yīng)用層層面，后者在大數(shù)據(jù)層面。移動(dòng)醫(yī)療可以分成3個(gè)層：1)感知層;2)應(yīng)用層;3)大數(shù)據(jù)。 美國(guó)這3件事情分別發(fā)生在這3個(gè)層面上，讓我們堅(jiān)信移動(dòng)醫(yī)療即將進(jìn)入爆發(fā)期，未來(lái)將深刻的影響醫(yī)療行業(yè)。

我們今年在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)醫(yī)療方面也組織了幾場(chǎng)專門會(huì)議，也跟業(yè)內(nèi)的專家和企業(yè)老總有過(guò)廣泛交流。我們觀點(diǎn)很明確：移動(dòng)醫(yī)療和2000年初的互聯(lián)網(wǎng)會(huì)有很多相似的地方，大部分做移動(dòng)醫(yī)療的公司未來(lái)會(huì)消失，但剩下的企業(yè)一定會(huì)深刻的改變這個(gè)行業(yè)。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的過(guò)去幾年各種顛覆性事件足以讓醫(yī)療領(lǐng)域的人們保持一定警醒，更何況一向商業(yè)嗅覺(jué)非常靈敏的馬云也在這個(gè)領(lǐng)域開(kāi)始發(fā)力了：收購(gòu)中信21世紀(jì)、支付寶與海虹控股合作、支付寶聯(lián)合天貓醫(yī)藥館啟動(dòng)o2o項(xiàng)目、布局未來(lái)“醫(yī)院”，其戰(zhàn)略卡位和布局初見(jiàn)成效。另外，國(guó)內(nèi)的丁香園、春雨醫(yī)生、東軟熙康和九安醫(yī)療等在這塊也有了較好的基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)器械企業(yè)可以不是趨勢(shì)的創(chuàng)造者，但是如果全然作為旁觀者，就有可能錯(cuò)失未來(lái)發(fā)展的機(jī)會(huì)，因?yàn)橐苿?dòng)醫(yī)療不光能做大蛋糕，還能改變現(xiàn)有蛋糕劃分的方式。

移動(dòng)醫(yī)療有哪些具體的好處，這里很難展開(kāi)細(xì)說(shuō)，詳細(xì)請(qǐng)參考我們之前的移動(dòng)醫(yī)療深度報(bào)告。這里想提煉到哲學(xué)高度來(lái)闡述這個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)實(shí)世界是由時(shí)間和空間構(gòu)成的，移動(dòng)醫(yī)療是當(dāng)前能看到的能同時(shí)影響時(shí)間和空間的重要變量，所以未來(lái)對(duì)行業(yè)的影響必將超過(guò)大部分人的想象。如果深入理解“移動(dòng)”二字，其背后隱含著很多重要內(nèi)涵：1)數(shù)據(jù)獲取的實(shí)時(shí)性和連續(xù)性;2)隨身且便捷的;3)跨越空間限制;4)*的設(shè)備代替人;5)……每一個(gè)內(nèi)涵仔細(xì)發(fā)掘都可能衍生出很多醫(yī)療領(lǐng)域新的應(yīng)用場(chǎng)景，更何況多重內(nèi)涵的大融合。在當(dāng)前醫(yī)療資源緊張(尤其是優(yōu)秀醫(yī)療資源緊張)、區(qū)域分布不均衡、老齡化和醫(yī)療費(fèi)用攀升加速的大背景下，會(huì)有非常多的現(xiàn)實(shí)意義。雖然美國(guó)的家庭醫(yī)生制度和*制度等比國(guó)內(nèi)要*不少，但這些只會(huì)影響國(guó)內(nèi)行業(yè)的速度而不會(huì)影響方向，相信醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、醫(yī)生作為合伙人、醫(yī)生經(jīng)紀(jì)公司等都會(huì)逐步出來(lái)。

當(dāng)前純粹的移動(dòng)醫(yī)療公司大部分都在燒錢階段，但是 “產(chǎn)品+服務(wù)”模式中其移動(dòng)醫(yī)療相關(guān)服務(wù)是已經(jīng)能帶動(dòng)產(chǎn)品銷售。簡(jiǎn)單列舉幾個(gè)案例，比如三諾生物的手機(jī)血糖儀就能拉動(dòng)試條和血糖儀的銷售，蒙發(fā)利未來(lái)可能上線的呼吸系統(tǒng)疾病的在線診療和問(wèn)詢系統(tǒng)也可能拉動(dòng)其空氣凈化器等呼吸類實(shí)物產(chǎn)品的銷售。

我們移動(dòng)醫(yī)療報(bào)告《移動(dòng)醫(yī)療是下一個(gè)大金礦- 移動(dòng)醫(yī)療系列報(bào)告之一 20140522》中提煉了一些觀點(diǎn)，*近一段時(shí)間我們又跟業(yè)內(nèi)很多移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域的老總深入討論過(guò)，新的詳細(xì)觀點(diǎn)會(huì)在第2篇深度報(bào)告中跟大家深入分享。

二、并購(gòu)的風(fēng)會(huì)刮很久

我*近在朋友圈里面分享了一篇文章《中國(guó)進(jìn)入到一個(gè)*的大并購(gòu)時(shí)代》，我認(rèn)同文中的觀點(diǎn)，這是一個(gè)變革和整合的年代。全球第2大醫(yī)療器械廠商美敦力(mdt)6月15日發(fā)布聲明稱，同意以429億美元收購(gòu)全球醫(yī)療保健*者柯惠醫(yī)療(cov)。國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭(騰訊，阿里等)跑馬圈地的同時(shí)，小企業(yè)們紛紛站隊(duì)選擇抱大腿;未來(lái)1-2年傳統(tǒng)行業(yè)(房地產(chǎn)和鋼鐵)等領(lǐng)域有可能有很多破產(chǎn)和兼并，相信并購(gòu)將會(huì)讓我們應(yīng)接不暇。

落實(shí)到醫(yī)療領(lǐng)域，我們?nèi)ツ甑自?4年年度策略報(bào)告中明確的提出醫(yī)療服務(wù)、并購(gòu)和創(chuàng)新是14年醫(yī)藥的3條投資主線。2013年傳媒行業(yè)并購(gòu)引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)傳媒股波濤洶涌的行情，2014年1季度器械股并購(gòu)也如火如荼，4-5家龍頭公司一度同時(shí)停牌，蔚為壯觀。我們寫了深度報(bào)告《醫(yī)療器械行業(yè)并購(gòu)背后的深層次原因分析》進(jìn)行深入分析。

如果審視整個(gè)醫(yī)療市場(chǎng)的并購(gòu)，可能藥品領(lǐng)域的并購(gòu)一定程度是一種無(wú)奈選擇：1)整個(gè)行業(yè)增速放緩;2)新的好品種通過(guò)自身研發(fā)獲得難度越來(lái)越大。但如果看器械的并購(gòu)，我們更傾向于認(rèn)為是行業(yè)內(nèi)在的趨勢(shì)和規(guī)律被資本加速的過(guò)程。器械行業(yè)并購(gòu)的條件一直都在，*主要是中小公司非常多但是能長(zhǎng)大很少(原因見(jiàn)深度報(bào)告)，但國(guó)內(nèi)大部分上市公司都是2009年后才上市，行業(yè)并購(gòu)高峰出現(xiàn)在這2年是因?yàn)橘Y本的催化劑：1)少數(shù)企業(yè)上市獲得并購(gòu)資金和能力;2)上市企業(yè)消化完內(nèi)部問(wèn)題;3)企業(yè)家開(kāi)始意識(shí)到資本的力量，這點(diǎn)新華醫(yī)療給市場(chǎng)起到一定教育意義。 回頭看邁瑞2006年在美國(guó)上市，從2006-2009年這段時(shí)間，理應(yīng)是邁瑞開(kāi)展并購(gòu)的黃金時(shí)間，可惜公司2010年才意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，從此之后展開(kāi)了10多次并購(gòu)。

并購(gòu)或?yàn)槔麧?rùn)或?yàn)楫a(chǎn)品或?yàn)槠渌瑫r(shí)間拉長(zhǎng)之后有的會(huì)成功，有的企業(yè)會(huì)失敗，但我們更多還是要看到起積極的一面。借助并購(gòu)的這陣風(fēng)很多企業(yè)真的會(huì)飛起來(lái)，且我們覺(jué)得這陣風(fēng)會(huì)吹很久。我們看到上市公司凱利泰從一個(gè)非常細(xì)分的領(lǐng)域龍頭通過(guò)并購(gòu)極大的豐富了產(chǎn)品線，并購(gòu)對(duì)其是具有戰(zhàn)略意義的。還有一些大公司，通過(guò)并購(gòu)獲得產(chǎn)品，在上市公司的平臺(tái)上可能讓產(chǎn)品快速放量。比如2013年全球銷售額增長(zhǎng)top50藥品中，屬于制藥企業(yè)自行開(kāi)發(fā)品種僅有13個(gè)(26%)，其他都是通過(guò)共同開(kāi)發(fā)、商業(yè)授權(quán)和企業(yè)并購(gòu)獲得的。

在這輪并購(gòu)中，還伴隨著國(guó)退民進(jìn)，這對(duì)于搞活醫(yī)療器械行業(yè)也非常有幫助，比如樂(lè)普和魚躍都是從國(guó)企手中獲得了國(guó)有企業(yè)的部分股權(quán)。

　　三、創(chuàng)新能力歸根到底是全球資源整合能力

今年二級(jí)市場(chǎng)基因測(cè)試等創(chuàng)新話題都很熱，具體到單個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)都還是“術(shù)”的層面的問(wèn)題;如果上升到“道”的層面，即上市公司如何創(chuàng)新才更有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。

華為應(yīng)該算是中國(guó)創(chuàng)新做得*好的公司之一，但任正非先生自己也是不太懂技術(shù)的。我們認(rèn)為，創(chuàng)新歸根到底還是企業(yè)家全球資源的整合能力。上世紀(jì)90年代大學(xué)擴(kuò)招之后，釋放出大量廉價(jià)的中端人力資源，給了中國(guó)企業(yè)在全球中高端制造業(yè)很大的人才優(yōu)勢(shì)，華為異軍突起離不開(kāi)這個(gè)背景。邁瑞的崛起也同樣，邁瑞彩超研發(fā)團(tuán)隊(duì)是全球*大的，其彩超收入規(guī)模在全球是第5-10名的水平，其彩超圖像性能雖不是全球**的，但其產(chǎn)品功能包一定是全球*豐富的。

我們?cè)?1年寫過(guò)一篇84頁(yè)行業(yè)投資邏輯的深度報(bào)告《中低端看橫向擴(kuò)張能力，中高端看創(chuàng)新能力》，這幾年中低端領(lǐng)域的代表公司魚躍醫(yī)療和新華醫(yī)療都是10倍股;中高端領(lǐng)域還沒(méi)有一個(gè)10倍股跑出來(lái)，三諾生物和理邦儀器等能不能成為中高端領(lǐng)域的代表還需要觀察。12年我們*底部發(fā)掘三諾生物時(shí)，當(dāng)時(shí)跟幾個(gè)經(jīng)銷商交流過(guò)程中得到的*重要的信息就是這個(gè)行業(yè)是有技術(shù)壁壘的且三諾產(chǎn)品比較穩(wěn)定，這個(gè)就是我們敢于在所有人都不看好的時(shí)候在底部推薦的*根本原因。

國(guó)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新能力遠(yuǎn)沒(méi)有被充分發(fā)掘出來(lái)，我們欣喜的看到國(guó)內(nèi)很多企業(yè)正在做全球資源的整合，我們很看好這種模式：1)魚躍醫(yī)療在國(guó)外引進(jìn)血糖人才;2)三諾生物收購(gòu)臺(tái)灣華廣生技(其技術(shù)在全球比較*);3)理邦儀器在美國(guó)設(shè)立了2個(gè)子公司(彩超和poct產(chǎn)品)，在東莞參股了一家美國(guó)人設(shè)立的公司(心肌酶產(chǎn)品);4)邁瑞收購(gòu)了美國(guó)彩超公司zonare。這種整合有很多現(xiàn)實(shí)的立足點(diǎn)：1)國(guó)外人才有技術(shù)但缺施展平臺(tái)。一些高端人才在國(guó)外大企業(yè)可能就是一個(gè)螺絲釘，施展才能的平臺(tái)相對(duì)有限，其在國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)更多，樂(lè)普和微創(chuàng)等創(chuàng)始人也都是從國(guó)外回來(lái)的;2)國(guó)內(nèi)企業(yè)上市有錢了，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求也很好，但唯獨(dú)缺技術(shù);3)國(guó)內(nèi)外的生活水平的差距沒(méi)有上世紀(jì)90年代那么大了，很多海外人才也愿意回國(guó)。 基于這種大背景的資源整合是能實(shí)現(xiàn)雙贏的，這至少是未來(lái) 10-20年的趨勢(shì)，任何有抱負(fù)的企業(yè)家都可能找到自己產(chǎn)業(yè)突圍的方向，還有很多企業(yè)跟國(guó)內(nèi)外的高校等有合作，比如千山藥機(jī)和冠昊生物等。

國(guó)家對(duì)器械企業(yè)的創(chuàng)新也非常重視：1)2月份出了一個(gè)《創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審批程序(試行)》;2)3月份新版《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例》中提出可以先拿注冊(cè)證，再拿生產(chǎn)許可證。這些會(huì)讓中小企業(yè)創(chuàng)新的時(shí)間和資金成本都會(huì)大幅降低，對(duì)行業(yè)創(chuàng)新是非常有利的。未來(lái)有望逐步形成“小企業(yè)做創(chuàng)新+大企業(yè)做產(chǎn)業(yè)化”的行業(yè)格局了。

四、器械之河正在匯入服務(wù)之海

“器械是河，藥是江，醫(yī)療服務(wù)是海”(借用樂(lè)普醫(yī)療蒲總的話)。從產(chǎn)業(yè)規(guī)模上講，器械國(guó)內(nèi)市場(chǎng)3000億左右，藥品市場(chǎng)1萬(wàn)億左右，醫(yī)療服務(wù)空間從長(zhǎng)期來(lái)看空間是*大的。

國(guó)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)*純正的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)愛(ài)爾眼科*初是跟醫(yī)院在醫(yī)療設(shè)備